过去大半年，“特朗普交易” 历经大选前的 “美好憧憬” 与大选后的 “肆意狂欢” 两个阶段。如今，随着特朗普即将正式就职，这一交易的 “第三阶段”—— 或许最为动荡的旅程即将开启，其竞选口号也将迎来兑现时刻。
去年 11 月特朗普在美国总统大选中获胜，当即引发跨资产类别普遍反弹，股市、美元、比特币均大幅上涨。然而，两个月后，在其即将重返白宫之际，部分 “特朗普交易” 已悄然改变。
股市方面，投资者对美联储降息预期及新政府政策建议存疑，标普 500 指数回吐大选后多数涨幅。如罗素 2000 指数，大选次日上涨 5.8%，但随后从 11 月 5 日至 11 月 25 日飙升 8% 后，又回吐大部分涨幅。美国银行股因特朗普承诺放松银行监管，在 11 月 5 日至 11 月 25 日上涨近 14%，此后却失去上涨动力，截至上周五反而下跌 1.8%。能源股因特朗普对化石燃料行业友好态度，选举后获买盘，标普 500 能源指数 11 月 6 日上涨 3.5%，选举日至 11 月 22 日累计上涨 6.5%，之后却因供应过剩、关税和经济增长担忧下跌 3.2%。不过，加密货币相关股票及特斯拉股价仍保持涨势，自特朗普获胜以来，特斯拉股价上涨 70%。
大选前后，做多美元成为 “特朗普交易” 在外汇市场的典型表现。因关税激增及预期的宽松财政政策可能带来通胀，自大选日起 10 周内，彭博美元指数累计上涨 5%。摩根大通分析师曾预测特朗普获胜后欧元可能走软，如今其团队预计本季度欧元兑美元将低于平价。多数新兴市场货币走软，MSCI 新兴市场货币指数自大选日以来下跌 2.2%，但墨西哥比索表现相对坚挺，仅下跌 3.4%，因交易商推迟美联储降息时间表，使墨西哥决策者更加谨慎。
特朗普胜选，尤其是共和党在国会的优势，预计将使收益率曲线陡峭化。目前 10 年期和两年期国债收益率之间利差扩大到约 34 个基点，接近 2022 年初以来最陡峭水平，长期国债在就职前已暴跌。同时，美国经济数据韧性和特朗普政策不确定性对短端利率构成压力，掉期交易商对美联储今年降息定价减少。不过，国债市场情绪消极，收益率仍有走低风险，如月度核心通胀数据不及预期，就曾导致美债收益率全线回落。
特朗普对加密货币态度逆转，据悉他计划上任后发布行政令提升加密货币地位、放松监管并建立比特币战略储备。自大选以来，加密货币虽波动剧烈但整体走高，比特币 12 月中旬创历史新高，彭博银河加密货币指数在大选后也大幅上涨。上周五，特朗普推出的特朗普表情包代币 TRUMP 迅速走红，48 小时内跻身前 20 大加密货币，总市值一度达 150 亿美元。华尔街机构对其前景看法不一，Galaxy Digital 和 Nexo 的专家持乐观态度，预计比特币价格将大幅上涨，但也有业内人士提醒，特朗普上台后币价可能面临获利了结压力，如 Katie Stockton 警告比特币上涨势头减弱，可能出现抛售。
随着特朗普正式就职，其政策对各市场的影响将进一步显现，“特朗普交易” 的未来走向也充满变数，市场正密切关注后续发展。
