市值管理有助于增强市场稳定性，也是新 “国九条” 下提升投资者获得感的重要手段。围绕市值管理存在怎样的投资逻辑，通过哪些优质股票、ETF、公募工具可以参与 “市值管理” 主题投资，值得深入探讨。

20 世纪 80 年代，麦肯锡首次提出 “价值管理” 概念，强调企业需通过价值创造提升 “内在价值”。那么，如何做好市值管理？

其一，企业可通过优化基本面运营、提高运营效率、合理配置资源、加大研发投入等方式，增强公司核心竞争力，完成 “价值创造”。
其二，借助有效的市场沟通与透明的信息披露，使市场认可公司的内在价值，实现 “价值实现”。
其三，运用各类资本运作工具，为公司长期发展提供支持，实现公司增长与股东利益的最大化，达成 “价值经营”。

历次 “国九条” 均引发国内市值管理浪潮，推动央国企改革持续发展。
2004 年，第一次 “国九条” 拉开股权分置改革的序幕，国内市值管理由此发端。
2005 年，“公司市值指标” 首次在国资领域被提出。
2014 年，第二次 “国九条” 明确提出 “鼓励上市公司建立市值管理制度”，首次将市值管理写入资本市场顶层文件，中国特色市值管理模式登上历史舞台。

2024 年，第三次 “国九条” 再次提及 “市值管理”，且对分红、回购、并购重组、股权激励等具体市值管理工具给出了更清晰的指引，对上市公司科学规范运用市值管理工具提出明确要求。证监会和国资委对主要指数成分股和破净央国企提出明确市值管理要求，并将市值管理成效正式纳入央企负责人的业绩考核体系 。

央国企分红在全 A 中占比极高，达 7 成以上。2023 年央国企上市公司分红规模达 1.6 万亿元，占全部 A 股分红规模的 72.3%，分红公司数量占比 70.8%。
在回购方面，2024 年初至 2024 年 12 月 29 日，央国企上市公司已完成回购金额 274 亿元，高于 2023 年同期的 190 亿元。央行行长潘功胜宣布，央行将创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展，其中包括创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，以支持回购和增持股票。央行再贷款利率为 1.75%，商业银行对客贷款利率约 2.25%，这一举措有望进一步提升破净央国企的回购积极性。
股权激励方面，根据预案公告日统计，2024 年初至今央国企上市公司共发布或实施 31 个，略低于去年同期的 44 个。
从增持情况来看，2024 年初至今央国企上市公司净增持 26 亿元，而 A 股整体净减持 689 亿元。与去年同期相比，央国企在增持管理方面取得一定进展。
并购重组活跃度在 “并购六条” 发布后显著提升。从上市公司作为竞买方的统计口径来看，2024 年初至今，上市公司共有并购事件 1737 起，交易金额 9178 亿元。其中，涉及央国企的事件 600 起，交易金额 6981 亿元。2024 年 9 月 24 日 “并购六条” 发布后，上市公司并购重组活跃度明显提升。

2024 年 A 股中报分红总额超 5300 亿元，创历史新高，其中央国企分红总额达 4335 亿元，占比 80% 以上。在分红连续性与增长性方面，央企表现突出，超过 50% 的上市央企连续 5 年分红，接近 1/5 的上市央企连续 3 年红利增长。从股息率看，中证央企指数和中证民企指数股息率均处于 3% 附近，长期高于中证民企指数和万得全 A。
然而，央国企当前面临 “价值实现与价值创造不匹配” 的问题。从估值来看，中证央企指数和中证国企指数市盈率分别为 11.69 倍和 13.51 倍，明显低于中证民企指数（39.15 倍）和万得全 A（18.53 倍）。破净央国企有 235 家，占全部央国企的比例为 16%，远高于全部 A 股破净率的 8%。随着国企改革的不断深入，央国企不断加大科技投入，提升自身竞争力，市场对央国企的估值认知偏差将逐步得到改善。

“市值管理” 是央国企实现高质量发展的重要路径，为投资者带来不可忽视的投资机遇。建议重点关注以下几条主线：

破净公司股价低于净资产，存在显著的估值修复空间。相关制度对破净央国企的市值管理提出明确要求，有望促使这些企业积极改善经营状况，提升市场形象，推动股价回归合理价值区间。投资者可重点关注这些破净公司与指数成份股，挖掘其投资潜力，把握价值回归的时机。

高股息率的央国企具有稳定的投资回报价值，其股息率提升的背后，反映出稳定的经营模式、良好的财务状况和可持续的发展前景，值得投资者长期配置。

回购不仅能减少市场流通股份，提高每股收益，更重要的是向市场传递企业对自身价值的坚定信心。投资者可密切关注那些触发回购情形且有能力开展回购的央国企，把握股价修复带来的投资机会。

在并购重组领域，央国企蕴含巨大的投资潜力。科创龙头通过并购整合优质科技资源，能够加速技术创新与产业升级，提升核心竞争力，实现市值的跨越式增长；传统产业整合有助于优化产业结构，提高行业集中度，实现规模经济与协同效应；国央企龙头并购则有望打造具有全球竞争力的大型企业集团，提升在全球产业链中的地位。投资者可密切关注这些并购重组项目的进展，提前布局相关企业，分享并购重组带来的红利。